我國水泥企業估價有望繼續走高

   

    （一）我國水泥重點企業估值水平較高

    　将我國重點水泥企業的收益估值和收益增長情況與國外同類公司進行比較。數據顯示，我國重點公司平均的預期市盈率為27.54倍，EPS年複合增長率（2007～2009年）為56.94%；除台灣水泥企業外的國外企業平均的預期市盈率為10倍，EPS年複合增長率（2007-2009年）為18.75%。與其他行業類似，我國公司總體上體現了高估值、高增長的特點。從收益增長的角度看，我國重點水泥企業具備估值吸引力。

   　 從發達國家水泥産業的發展來看，水泥産業都有一個持續高速發展時期，當人均累積消費水泥在20噸左右時，水泥消費處于穩定或開始回落。美國的情況比較特殊，由于沒有遭到戰争的破壞，美國經濟發展一直比較平衡，1949年人均累積消費量已達到5噸。因此，每年人均水泥消費量變化不大，均在350公斤上下。截止到1999年，人均累計消費量已達到20.6噸。

    　美國、法國、德國在1972年人均累積水泥消費量分别達到11.9、10.4和10.5噸，當年人均消費量為353、566和680公斤，之後水泥工業步入非常平衡的發展時期，到1995年人均消費量累積達到19.1、20.9和21.4噸。日本和中國台灣水泥工業發展速度的軌迹非常相似，均有一段高速發展時期，然後平穩發展或有回落。1950年日本人均累積消費量為91公斤，到1979年日本人均水泥消費量達705公斤，當年累計消費量為11噸。這30年間為高速發展時期，之後進入平穩發展期，每年水泥人均消費量在550～650公斤之間波動，到1999年，人均累計消費量為23.5噸。台灣1950年人均水泥消費為25公斤，到1993年人均消費量達到頂峰為1350公斤，此時累計消費量達到18.0噸，之後每年人均消費量開始下降，2001年人均消費量為745公斤，累計消費量達25.8噸，居世界之首。

    （二）市場已部分體現了行業的投資價值

    　比較來看，我國重點水泥企業的估值水平較高，與目前人民币流動性過剩、國内證券投資品種較少導緻的股價存在一定的"泡沫"有關，不僅水泥股票被相對高估，大多數股票都存在或多或少的高估。但從投資價值的角度來看，這也在一定意義上反映出市場部分體現了水泥行業的投資價值。

    （三）未來存在估值提高的空間

    　在水泥行業内生性增長的基礎上，并購重組的外生性增長将以脈沖方式推動龍頭企業擴大經營規模，帶動行業集中度的提高，并通過規模效益提升行業毛利率水平。随着行業毛利率水平的提高，水泥行業的估值水平将進一步提升，預計這種脈沖式增長将貫穿于2007～2009年。2007～2009年水泥行業利潤總額分别為230億元、300億元和396億元；噸水泥利潤分别為17.0元、20.0元和24.0元。